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规范违法增减持须建好制度篱笆

□曹(cao)中铭(ming)

证监会自7月24日(ri)以来在多达8次新闻(wen)发布会上(shang),通报(bao)对违法(fa)(fa)违规的执(zhi)法(fa)(fa)情况(kuang)。前周,证监会再次开出罚单(dan),第(di)二批共19家上(shang)市公司登上(shang)“榜单(dan)”。至此,已有(you)41宗移送(song)审(shen)理的违法(fa)(fa)减持、短线交(jiao)易类案(an)件审(shen)理完毕并进(jin)入事先告知程(cheng)序。这些案(an)件,涉(she)及非法(fa)(fa)经营(ying)证券(quan)业务、操纵证券(quan)市场、违法(fa)(fa)减持及短线交(jiao)易等。涉(she)案(an)者既包括企业法(fa)(fa)人,也有(you)个(ge)人股(gu)东,还有(you)相关责任人员也遭到处罚。

在今(jin)年6月中旬至(zhi)7月初沪深两(liang)市(shi)(shi)的(de)(de)暴跌行情中,场外配资成(cheng)为(wei)千夫所指。但必(bi)须(xu)指出的(de)(de)是(shi),在此期间大非的(de)(de)疯狂减(jian)(jian)持也起(qi)到了推波(bo)助澜的(de)(de)作用。而且,某些大非不(bu)仅趁股(gu)价处(chu)(chu)于(yu)高位时(shi)大肆(si)减(jian)(jian)持股(gu)份(fen),并且还频频违法(fa)减(jian)(jian)持。即使其减(jian)(jian)持股(gu)份(fen)的(de)(de)比例达(da)到上(shang)市(shi)(shi)公司已发行股(gu)份(fen)的(de)(de)5%时(shi),既不(bu)履行信息披露(lu)义务(wu),也没(mei)有(you)停止减(jian)(jian)持,而是(shi)以自我利益为(wei)中心,丝毫不(bu)顾(gu)及其时(shi)整(zheng)个(ge)市(shi)(shi)场所处(chu)(chu)的(de)(de)险境以及其他投(tou)资者的(de)(de)利益。

根(gen)据(ju)《证券法(fa)(fa)》第八十(shi)六(liu)条,投(tou)资者持(chi)有(you)或者通(tong)过协议、其(qi)他安排与(yu)他人(ren)共同持(chi)有(you)一个(ge)上(shang)市(shi)公司(si)已(yi)(yi)发行(xing)的(de)股(gu)份(fen)达到5%后,其(qi)所持(chi)该(gai)上(shang)市(shi)公司(si)已(yi)(yi)发行(xing)的(de)股(gu)份(fen)比例每增加(jia)或者减(jian)少5%,应向(xiang)监(jian)(jian)管(guan)机构作出书(shu)面(mian)报(bao)告(gao),通(tong)知该(gai)上(shang)市(shi)公司(si)并予公告(gao)。并且,在报(bao)告(gao)期限(xian)内和(he)做出报(bao)告(gao)、公告(gao)后二(er)日内,不得买卖该(gai)上(shang)市(shi)公司(si)股(gu)票。证监(jian)(jian)会的(de)案(an)件通(tong)报(bao)显(xian)示,违(wei)法(fa)(fa)超比例减(jian)持(chi)的(de)金(jin)(jin)额(e)(e)最(zui)高(gao)为95659.1万元(yuan),违(wei)法(fa)(fa)减(jian)持(chi)的(de)比例最(zui)高(gao)达7.81%。显(xian)然,无论是(shi)从(cong)金(jin)(jin)额(e)(e)上(shang),还(hai)是(shi)从(cong)减(jian)持(chi)比例中,某(mou)些(xie)违(wei)法(fa)(fa)者的(de)情节都堪称(cheng)严重,而(er)监(jian)(jian)管(guan)部(bu)门(men)的(de)处罚(fa)则再现了违(wei)规成本低的(de)短板。如此(ci)次15宗违(wei)法(fa)(fa)减(jian)持(chi)案(an)例中,长信科技(300088,股(gu)吧)股(gu)东香(xiang)港(gang)东亚真空电镀厂有(you)限(xian)公司(si)被处罚(fa)金(jin)(jin)额(e)(e)最(zui)高(gao),为3040万元(yuan);而(er)兰太实业(600328,股(gu)吧)股(gu)东中盐(yan)吉(ji)兰泰盐(yan)化集团(tuan)有(you)限(xian)公司(si)仅被罚(fa)款30万元(yuan),相比违(wei)法(fa)(fa)所得,数额(e)(e)小得几乎可以“忽(hu)略不计”。

事实上,不(bu)仅大非(fei)在减持(chi)股(gu)份时频(pin)(pin)频(pin)(pin)违(wei)法(fa),某(mou)些上市公司在被举牌(pai)过(guo)程中亦(yi)同样(yang)如此。如上海(hai)“开(kai)南账户组(zu)”增持(chi)上海(hai)新(xin)梅(mei)股(gu)份时,在触及(ji)5%及(ji)10% 的举牌(pai)线(xian)后(hou),不(bu)仅不(bu)履行信(xin)息披露义务,反而(er)继续(xu)增持(chi)股(gu)份,因此产生的僵局(ju)至今没有打破,影(ying)响了(le)上海(hai)新(xin)梅(mei)的发展与(yu)稳定,而(er)“开(kai)南账户组(zu)”责任人员也不(bu)过(guo)是被处以责令改正(zheng)、罚款50万而(er)已(yi)。

无论违法(fa)(fa)(fa)增持还是减持,如不履行(xing)信息披露义(yi)务,处罚(fa)(fa)往(wang)往(wang)是责(ze)令改(gai)正,罚(fa)(fa)款(kuan)30万元(yuan)至60万元(yuan)之间(jian)。此外,据《证(zheng)(zheng)券(quan)法(fa)(fa)(fa)》第二百零(ling)四条(tiao),违反法(fa)(fa)(fa)律(lv)规(gui)(gui)定,在限(xian)(xian)制(zhi)(zhi)转让期(qi)限(xian)(xian)内(nei)(nei)买卖(mai)(mai)证(zheng)(zheng)券(quan)的(de)(de),责(ze)令改(gai)正,给予警告,并处以(yi)(yi)违法(fa)(fa)(fa)买卖(mai)(mai)证(zheng)(zheng)券(quan)等(deng)值(zhi)以(yi)(yi)下的(de)(de)罚(fa)(fa)款(kuan)。超比例(li)增持或减持,都属于“在限(xian)(xian)制(zhi)(zhi)转让期(qi)限(xian)(xian)内(nei)(nei)买卖(mai)(mai)证(zheng)(zheng)券(quan)”,但(dan)处以(yi)(yi)“等(deng)值(zhi)以(yi)(yi)下的(de)(de)罚(fa)(fa)款(kuan)”,操(cao)作弹性(xing)较大(da),也不利(li)于严惩违规(gui)(gui)者。有鉴于此,笔者建议,在限(xian)(xian)制(zhi)(zhi)转让期(qi)限(xian)(xian)内(nei)(nei)买卖(mai)(mai)证(zheng)(zheng)券(quan)的(de)(de),应“固化”对其的(de)(de)处罚(fa)(fa),可规(gui)(gui)定处以(yi)(yi)买卖(mai)(mai)证(zheng)(zheng)券(quan)金额的(de)(de)两倍罚(fa)(fa)款(kuan),以(yi)(yi)杜(du)绝其中的(de)(de)弹性(xing)空间(jian)。有了这项(xiang)硬(ying)性(xing)规(gui)(gui)定,谁还胆敢以(yi)(yi)身试法(fa)(fa)(fa)?

另一方(fang)面,违法(fa)减(jian)(jian)持(chi)与(yu)增(zeng)持(chi)行(xing)为,都会(hui)影(ying)响个股的(de)价格(ge),进(jin)而(er)影(ying)响其他投资(zi)者的(de)切身利(li)益。如为了举(ju)牌增(zeng)持(chi)上市公(gong)司股份,如披露了相关(guan)信(xin)息,可(ke)(ke)能引发市场资(zi)金追(zhui)捧,势必大幅(fu)提高举(ju)牌者的(de)举(ju)牌成(cheng)本(ben),而(er)若(ruo)不(bu)(bu)履(lv)行(xing)信(xin)息披露义(yi)务,则(ze)可(ke)(ke)在不(bu)(bu)知不(bu)(bu)觉中悄悄推进(jin),增(zeng)持(chi)成(cheng)本(ben)无形中就会(hui)低得多(duo)。而(er)从(cong)某种意义(yi)上讲,不(bu)(bu)披露相关(guan)信(xin)息,涉嫌变相的(de)操纵市场与(yu)操纵股价。违法(fa)减(jian)(jian)持(chi)亦同理(li)。减(jian)(jian)持(chi)者不(bu)(bu)公(gong)告,可(ke)(ke)实现高位减(jian)(jian)持(chi),继(ji)而(er)获(huo)得最(zui)大利(li)益。实际上,违法(fa)增(zeng)持(chi)与(yu)减(jian)(jian)持(chi)者,都是(shi)利(li)益的(de)最(zui)大获(huo)得者,而(er)中小投资(zi)者则(ze)成(cheng)为埋单方(fang),显然很(hen)不(bu)(bu)公(gong)平(ping)。

目前在A股(gu)市场,除(chu)了(le)上市公司(si)虚假陈述,其他方面利(li)益(yi)(yi)受损,中小(xiao)投(tou)资者(zhe)的(de)维权往往欲诉无门(men),违法(fa)增减(jian)持股(gu)份就是突出的(de)一例。为此(ci),笔者(zhe)认为应(ying)建立(li)违法(fa)增减(jian)持责任方的(de)补(bu)偿制(zhi)度(du)。违法(fa)增减(jian)持者(zhe)除(chu)了(le)应(ying)受罚款的(de)处罚外(wai),还应(ying)补(bu)偿利(li)益(yi)(yi)受损的(de)投(tou)资者(zhe)。如(ru)此(ci),则可(ke)终结违规者(zhe)受罚,国(guo)库增收(shou),中小(xiao)投(tou)资者(zhe)埋单的(de)悲(bei)剧。

如果建立(li)了(le)(le)违(wei)法增(zeng)减(jian)持(chi)的(de)固化罚款(kuan)制度(du),再(zai)配以投资(zi)(zi)者(zhe)的(de)补偿机制,相信不会再(zai)有人拿自身利益开玩笑,由(you)此A股市场上违(wei)法增(zeng)减(jian)持(chi)行(xing)为必会受到遏制。这样,违(wei)法增(zeng)减(jian)持(chi)的(de)固化罚款(kuan)制度(du),既严惩了(le)(le)违(wei)规者(zhe),又(you)保护了(le)(le)中小投资(zi)(zi)者(zhe)的(de)利益,还能为国库“创收”,实(shi)乃“一箭三雕”之举。

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