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中国公司债市场过热:泡沫一如暴跌前的股市

中国公(gong)司债市场收益率大(da)幅(fu)下滑,依然不能阻止资金的(de)疯狂涌入,债市风险(xian)正快速积聚。

在中国央(yang)行降息刺(ci)激经济(ji)举(ju)措的(de)影响下,投资(zi)者涌向高风险公(gong)司债寻(xun)求更(geng)高收(shou)益,6月的(de)股灾也(ye)推动资(zi)金进入债市,华创证券称当前的(de)债市泡沫一如暴跌前的(de)股市。

美林(lin)美银公司债(zhai)指数显示,中国在岸公司债(zhai)收益率周三跌至(zhi)4.67%,创五年新低。9月(yue)7日,高评级公司债(zhai)收益率和(he)相同期限国债(zhai)收益率的利差也(ye)降至(zhi)83.6个基点,创2009年8月(yue)来(lai)新低。

彭博援引信达澳银基金的基金经理邱新红称,因为流动性很充裕,在岸公司债收益率溢价现在太低了,无法反映发行人的信用状况,特别是对于那些仍然面临高额债务问题的企业,市场已经过热。
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截至6月30日,荣盛房(fang)地产发展股份(fen)有(you)限(xian)公司资本负债(zhai)比率达235.5%,上(shang)半年金收(shou)入下滑25%,但依(yi)然在7月发行了19亿元人(ren)民币的四年期债(zhai)券,收(shou)益率为5.1%,比相(xiang)同期限(xian)国(guo)债(zhai)收(shou)益率高200个基点。

资本负债(zhai)比(bi)率达309.3%的(de)东华能源(002221,股吧)股份有限公司,上周以5.78%的(de)收益率发(fa)行了5.5亿元2020年(nian)到期的(de)债(zhai)券,比(bi)国债(zhai)高263个(ge)基点。

9月18日,上海世茂(mao)建设(she)有限公(gong)(gong)司宣布成功发(fa)行5年期(qi)公(gong)(gong)司债60亿元票面年利率(lv)仅(jin)为(wei)3.9%,创地产(chan)公(gong)(gong)司发(fa)债利率(lv)新低。

华尔街见(jian)闻昨日提及,北京(jing)某券(quan)(quan)商固收研究(jiu)人(ren)士表示,目前(qian)债(zhai)(zhai)市的(de)供需失衡在持续加剧,一(yi)方面(mian)(mian)是发(fa)行(xing)人(ren)的(de)资(zi)(zi)质与债(zhai)(zhai)券(quan)(quan)发(fa)行(xing)利率严重不匹(pi)配;另(ling)一(yi)方面(mian)(mian)是资(zi)(zi)金(jin)端没有选择,只能(neng)接受(shou)风(feng)险溢价不充分的(de)债(zhai)(zhai)券(quan)(quan)作为投资(zi)(zi)产品(pin)。

风险(xian)快速积聚(ju)

在(zai)经(jing)济低迷、政(zheng)策持续宽(kuan)松的(de)背景(jing)下,未来(lai)股市(shi)、汇率等影响债(zhai)市(shi)的(de)因素一旦发(fa)生重(zhong)大变(bian)化,债(zhai)市(shi)风险可(ke)能会马上暴露(lu)。

9月22日,中(zhong)国第(di)二(er)重(zhong)(zhong)型(xing)机械集(ji)团公司(下(xia)称(cheng)“二(er)重(zhong)(zhong)集(ji)团”)和二(er)重(zhong)(zhong)集(ji)团(德阳)重(zhong)(zhong)型(xing)装备(bei)股(gu)份有(you)限(xian)公司(下(xia)称(cheng)“二(er)重(zhong)(zhong)重(zhong)(zhong)装”)发布(bu)公告称(cheng),为保护(hu)投(tou)资者利益,国机集(ji)团或(huo)其受托机构拟受让(rang)“12二(er)重(zhong)(zhong)集(ji)MTN1”及“08二(er)重(zhong)(zhong)债”全部债券,两(liang)只债券均恢(hui)复交易。

此前(qian),受发(fa)行人(ren)二(er)重(zhong)集团连年亏损影响,前(qian)述两(liang)只债券(quan)在(zai)付息日和(he)到期日来临之际(ji),均面临违约(yue)风险,二(er)重(zhong)集团日前(qian)陆续发(fa)布公告(gao)并暂停两(liang)只债券(quan)的交(jiao)易(yi)。

在更早的今年4月,保定天威(wei)未能支付2011年度第二期中期票据利(li)息,成为首只违(wei)约的国企债券。

惠(hui)誉高级董事(shi)王(wang)颖(Ying Wang)对(dui)彭博(bo)表示,在岸债券市(shi)(shi)场过热,未来将有更多违约案例出(chu)现的可能,当(dang)投(tou)资者的风险偏好转向(xiang)时,债市(shi)(shi)将面临修正(zheng)。

此外,据平安证券固(gu)定收(shou)益(yi)事业部研究主管石磊称(cheng),债券收(shou)益(yi)率的(de)下滑,也(ye)促使(shi)投资者加杠杆以(yi)提高(gao)收(shou)益(yi),很多人(ren)利用3-10倍杠杆购买(mai)高(gao)收(shou)益(yi)债券。

石磊表示,如果(guo)央行货币政策转向,或者股市反弹,很担心(xin)之后会发生什么。

王(wang)颖则表示,一些经验不(bu)是那么丰富的(de)投(tou)资者可能(neng)也会购买他们不(bu)熟悉公(gong)司的(de)债(zhai)券,这样做风险很高(gao)。

鹏华基(ji)金经(jing)理刘方(fang)正表示,信用风险应该是投资者关心的(de)主要问(wen)题,如(ru)今流(liu)动性低(di)的(de)企(qi)业(ye)也进入债(zhai)市(shi)借钱,3-5年内如(ru)果经(jing)济走弱,他们的(de)偿债(zhai)能力也将恶化(hua)。

兴业证(zheng)券(601377,股吧)在一份报(bao)告中称,如果货币政策开始(shi)紧缩(suo),或者(zhe)出现更多公司债违约(yue)等“黑天(tian)鹅”事件(jian),可能会(hui)导致市(shi)场流动性干(gan)涸,投资者(zhe)面临巨大风险(xian)。

与在岸(an)公司债市场的火热不(bu)同,离岸(an)市场则是(shi)另一番景象。惠誉在今(jin)天的报告(gao)中称,8月中国房地产(chan)开发(fa)商在岸(an)债券发(fa)行量持(chi)续飙升,而离岸(an)债券发(fa)行活(huo)动则依然萎靡。

 

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